«Ракета» — биржевой эксперимент в реальном времени. Два счета — инвестиционный и трейдерский, два управляющих — консерватор и спекулянт. По будням они совершают сделки, а по выходным обсуждают, чем запомнилась неделя, с гостем — экспертом рынка или частным инвестором. Душевный разговор и конкретные инвестидеи каждое воскресенье в 18:00 в Telegram @themoscowdailynews.
О ситуации на рынке
В прошлом эфире мы с вами говорили о том, что рынок перекуплен. Сейчас он перекуплен еще сильнее. Индекс S&P 500 удвоился за последние 18 месяцев — это даже звучит фантастически. Так происходит потому, что люди по всему миру устанавливают брокерские приложения и слишком оптимистично и слишком неэффективно торгуют. Мы наблюдаем не пузырь, но перегрев.
Благосостояние людей в США находится на рекордном уровне: в распоряжении домохозяйств находится $143 трлн. Сокращение поддержки ФРС даже на $120 млрд в месяц, на $1,4 трлн в год не выглядит слишком рискованно, с учетом того, что сейчас у людей на руках в 100 раз больше. Вместе с тем люди боятся, что любые негативные новости, которые будут выходить хотя бы в заголовках (например, заявления ФРС), будут негативно влиять на рынок — это давит на котировки.
Не лучшее время покупать ETF и другие инструменты, привязанные к индексам «общего рынка», например S&P 500 (который уже не такой и «общий»: его четверть занимают пять компаний). На мой взгляд, их можно покупать только при просадке минимум на 5% от текущих уровней по индексу.
Внутри индекса есть и слишком перекупленные, и слишком недооцененные акции — разброс огромный. Те компании, которые на слуху, особенно крупные, обычно переоценены. Отличный пример: Nike и Crocs.
Мы как раз недавно общались c топ-менеджерами Nike, если не считать некоторых трудностей в поставках (сообщение о задержках привело к падению котировок компании больше чем на 6% за день), инфляции затрат, у них все развивается двузначными темпами. Если вы спросите меня про этот бизнес, я уверен, что он будет расти. Но акции при этом непривлекательны, они стоят слишком дорого: ожидаемая доходность в ближайшей перспективе будет всего 1% к текущей цене. В этом секторе Nike перекуплена.
Crocs выглядит лучше. Ее бизнес вырос быстрее: продажи и другие индикаторы показали хороший рост, потому что их обувь больше подходит «пандемическому» образу жизни. Даже если взять консервативный прогноз развития, мы получим больше центов на вложенный доллар, купив сейчас Crocs, чем Nike. Есть еще спортивный ритейлер DICK'S Sporting Goods — он выглядит даже привлекательнее, чем Crocs. Внутри одного сектора разброс ожиданий по доходностям может быть очень большим.
В Америке мало кто учитывает в прогнозах влияние COVID-19, потому что три популярные там вакцины неплохо справляются с «дельта»-штаммом. Пока нет ощущения, что потребительский сектор будет страдать, что людей не будут пускать в магазины, кафе, наоборот, в течение нескольких кварталов ожидают полного снятия ограничений. Но мы видим — не в крупных городах, но все же — что люди изменили свои привычки: в те же рестораны и магазины они ходят меньше. Мы наблюдаем смену потребительского поведения.
Об облигациях
Облигации теряют привлекательность на фоне сообщений о повышении процентной ставки в США с 2023 года. Такие бумаги, особенно длинные, могут потерять больше, чем за 2 года «накапает» купон. Точно не советую также связываться c Treasuries (американскими казначейскими облигациями).
Облигаций –– миллион, даже когда рынок не особо сильно двигается, всегда можно найти несправедливо оцененные бумаги. Нам нравится Pemex — это мексиканский аналог «Газпрома» или «Роснефти», она показала фантастический рост за последние несколько недель. Есть привлекательные страновые выпуски, например выпуск Турции, мы покупаем его уже много лет, когда он заходит за 7% по доходности. Есть любопытная компания Corizon, которая обслуживает американские тюрьмы. Всегда есть недооцененные компании, outliers, которые выделяются своей доходностью, даже по отношениям к другим выпускам тех же эмитентов.
Нам нравятся российские облигации федерального займа — это идеальный инструмент для частного инвестора, потому что они безопасны и обеспечены нашими налогами, доступны у любого брокера и порог входа составляет всего 1000 рублей. Текущая доходность по ОФЗ остается привлекательной, российскими государственными облигациями легко торговать, удобно ребалансировать портфель. Вы можете купить ОФЗ и через неделю посмотреть, что случилось с вашими выпусками: вы увидите, что будут выпуски, которые взлетели, и те, которые упали. Вам достаточно продавать лучший финансовый результат и покупать худший. Если вы это будете делать регулярно, доходность вашего портфеля будет расти после каждой ребалансировки.
Если вы не хотите брать риск по долларовым облигациям больше, чем риск в России, отсортируйте их по рейтингу, возьмите те, что не ниже BBB-/BB+, и посмотрите, сколько они платят. Например, по BB+ можно найти ставки 5,5–7,5% в долларах. По облигациям Nike доходность выше, чем прогноз по акциям: зачем ждать роста в 1–2%, если можно стать кредитором первой очереди и получить 6% как держатель облигаций?
О Китае
Вопрос дефолта китайских эмитентов стоял на рынке уже много лет, все просто ждали, когда это произойдет. Особенно перегретым выглядел девелоперский сектор. Когда я получал MBA в Китае, мы ехали на автомобиле из аэропорта до нашего университета и проезжали фантомные города, огромные многоэтажки, где свет не горел ни в одном окне. Я спрашивал китайских коллег, почему так: «Ну, нам надо трудоустроить людей, поддержать экономику, вот мы и строим дома».
То, что после объявления о потенциальном дефолте застройщика Evergrande рынок ушел в «красную зону» всего на 2 дня, означает, что инвесторы не видят особых рисков. Фонды, с которыми мы общаемся, тоже не переживают — главное, что не пострадают цепочки поставок .
Главная экономическая «опасность» Китая для мира — что будут нарушены цепочки поставок. Практически во всех компаниях, связанных с продажей товаров, говорят о перебоях в поставках, грузы уже приходится доставлять самолетами, что гораздо дороже. Если произойдет что-то, из-за чего Китай сократит участие в логистических поставках, мы увидим последствия в выручках компаний. В San Francisco Bay, одном из крупнейших портов США, огромная очередь, корабли стоят по 3 недели, потому что уже сейчас не хватает свободных мощностей для перевоза товара, рабочих для их разгрузки. Даже водители грузовиков не хотят работать за те зарплаты, которые были до пособий, которые стали выплачиваться с началом пандемии.
О сырьевых товарах
Мы консервативны в отношении commodities и не рассматриваем, например, металлы как объект инвестиций. Много лет назад, когда я еще учился, нам говорили, что ставку на commodities делают те, кто не верит в прогресс человечества. Мы всегда научимся производить больше из каждого кубометра, барреля наших ресурсов за счет технологий, поэтому те, кто покупает сам ресурс, не верят в то, что человечество способно развиваться.
Если посмотреть на компании из сектора добычи, те, кто занимаются золотом, показывают большую доходность, чем золото, которые добывают нефть — опережают саму нефть.
Проект «Ракета» — не более чем биржевой эксперимент, наблюдения и идеи трейдеров, озвучиваемые в эфирах и на сайте «Московские новости», не являются инвестиционными рекомендациями. Мы несем ответственность только за свои убытки :)