Два счета — инвестиционный и трейдерский, два управляющих — консерватор и спекулянт. «Ракета» — биржевой эксперимент в реальном времени, где политические заявления, твиты Илона Маска и отчеты компаний обретают денежный вес.
В мире
- Новой «мемной акцией» силами Reddit-трейдеров стали бумаги брокера Robinhood: на торгах 3 августа цена взлетала на 80%, к концу недели акции торговались почти на 60% выше цены размещения.
- Бумаги китайских компаний стали гиперчувствительны к публикациям в прессе КНР: из-за критических статей в государственных изданиях падали котировки производителей детского питания, электронных сигарет и разработчиков видеоигр.
- Нефть марки Brent опускалась ниже $70 за баррель на фоне обострения ситуации с COVID-19 в Китае.
В России
- За месяц до выборов в Госдуму Минэкономразвития выступило с предложением увеличить госрасходы на ₽1,8 трлн в ближайшие три года, что противоречит планам ЦБ по сдерживанию инфляции.
- СПб Биржа объявила о намерении провести листинг одновременно и в России, и в США.
- Обыкновенные акции «Сбера» достигли рекорда в ₽325,77 на фоне хорошего квартального отчета, а бумаги «Газпрома» упали в результате аварии на заводе. Последовавшее снижение объемов прокачки газа в Европу подняло цены на него до исторического максимума в $543,5 за тыс. кубометров.
В Ракете
Инвест-счет: ₽400 502
- Надежда доложила на счет еще ₽100 000 и докупила облигации, которые стали стоить дешевле номинала (т.е. 100%) после повышения ключевой ставки ЦБ: несколько выпусков ОФЗ и облигации Москвы с погашением в июне 2022 года (МГор48-об), которые стоят 99,35% (купон 6,92%). В портфеле также появились еврооблигации «Газпрома» в долларах, с купоном 2,9%, стоят они, правда, 111,88%, с погашением в 2028 году.
- Хуже всего вели себя акции American Public Education: они обвалились на 11,6%. Лучше всего себя повёл Marathon Oil, прибавивший за неделю на хорошем отчете 11,47%.
Трейд-счет: ₽215 615
- Покупок и продаж не было, максимальный прирост в 12% показали бумаги Amicus Therapeutics.
О процентных ставках в России, Европе и США
Ставки кредитования в Еврозоне и США будут оставаться на низких уровнях (сейчас ключевая ставка ЕЦБ –– 0%, ФРС –– 0-0,25%) как минимум полтора-два, а в лучшем случае три года. Российский ЦБ уже поднял ключевую ставку до 6,5% и, несмотря на возможность дальнейшего повышения, не может позволить себе безгранично наращивать разрыв между доходностью российского долга и долговых бумаг развитых стран.
Текущая позиция ЦБ, с одной стороны, ведет к укреплению рубля, что сильно бьет по экспортерам и по перспективам импортозамещения, а с другой, стимулирует российских кредиторов привлекать деньги в валюте, т.е. наращивать внешний долг, что чревато негативными сценариями в долгосрочной перспективе. Когда рубль начнет слабеть, стоимость обслуживания долга вырастет, что может привести к волне банкротств, как это было в 2008 году. Понижать ставку ЦБ все равно придется.
О феномене отрицательных ставок
Отрицательные ставки кажутся контринтуитивными: если вы вложили ₽100 тыс. с положительной доходностью, вы точно заработаете, а если она отрицательная, то через год у вас может оказаться ₽95 тыс. Это не так.
Важно понимать, что речь идет о реальной ставке, то есть уровне дохода (прироста вложенной в актив суммы) за вычетом уровня инфляции (обесценивания сбережений).
Период отрицательных ставок был в 70-е годы, когда США вступали в эпоху технологической трансформации, а мир переходил к новой модели глобализации. Сейчас мы находимся в похожей ситуации.
Отрицательные ставки сигнализируют о большом дисбалансе спроса и предложения капитала. Только за время пандемии накопления домохозяйств в США выросли более чем на 20% и приблизились, по оценкам Moody's, к $2 трлн, т.е. 10% ВВП –– это огромная сумма. Кроме того, в условиях неопределенности снизилась инвестиционная активность экономических агентов, а основным актором стало государство (инфраструктурный план президента США Джозефа Байдена тому пример).
Реальные ставки по безрисковым активам, например долговым обязательствам США (treasuries), идут вниз, потому что их мало, а спрос на них огромен. Это приводит к изменению модели инвестирования, увеличению аппетита к риску: надуванию пузырей в тех активах, которые раньше казались слишком рисковыми (например криптовалюты) и «геймификации» трейдинга –– рынок начинает двигаться не по традиционным законам, а вслед за хайпом в социальных сетях, как в случае с «мемными акциями».
О рисках кризиса
Корпоративный сектор США переоценен на 30-40%, так что глубокая коррекция неизбежна, вопрос в том, когда она произойдет. Первый фактор, приближающий ее наступление, –– сворачивание программы количественного смягчения и подъем ставок ФРС. Второй –– увеличение налогов, прежде всего корпоративных. Кризис затронет не только фондовые рынки, но и закредитованные домохозяйства. В ситуации, когда ставки близки к нулю, обслуживать долги просто, но возвращение к уровню в 2% окажется непосильной ношей для многих людей и компаний.
До следующих выборов в США рецессия начнется едва ли: должно случиться что-то экстраординарное, вроде новой сокрушительной волны эпидемии или торговой войны. Инерционный сценарий позволяет ожидать кризисных явлений в 2024 году. В развивающихся странах, например в БРИКС (Бразилия, Россия, Индия, Китай, ЮАР), это может произойти раньше, в 2023 году, в силу большей чувствительности к циклам.
Вадим Малкинуправляющий партнер Transitional Markets Consultancy
Кризис, как и бум, –– это инструменты развития. «Пузырь» доткомов закончился тем, что телекоммуникационная инфраструктура с оптоволоконными сетями и дата-центрами на 10-15 лет определила развитие цифровой экономики. То же самое было с «пузырем» железных дорог в Великобритании.
Переход к новой экономике, новой формации не бывает безболезненным, без серьезной рецессии, а иногда и депрессии. Циклы boom-and-bust –– надувания и «лопания пузырей» –– необходимы для развития. Человеческой природе свойственна инерционность, стремление комфортно заниматься знакомым делом, но когда экономическая реальность меняется, рабочих мест, требующих старых квалификаций, становится меньше. Чтобы поменять образ жизни, людям нужен «болевой шок». Переход к «экономике устойчивого развития», «зеленой экономике» не станет исключением.
В годы Великой депрессии в США повышение производительности труда в сельском хозяйстве и кризис финансового сектора в городах высвободили огромное количество человеческих ресурсов. Трудоустройство безработных на строительстве портов, железных дорог и инфраструктуры стало механизмом развития, который заложил ее траекторию в американской экономике на 50 лет вперед. В Советском Союзе то же самое достигалось не за счет boom-and-bust и рецессии, а за счет сталинских репрессий, где те же дороги и порты строили заключенные.
О нефтяных компаниях
Все идет к тому, что солнце и ветер будут традиционными источниками энергии, а нефть и уголь –– альтернативными. Декарбонизация уже не является чисто западным трендом: даже Китай взял курс на сведение к нулю углеводородных выбросов к 2060 году. Вместе с тем крупнейшие банки уже начали вводить ограничения на кредитование проектов, связанных с добычей ископаемого топлива.
В таких условиях вкладываться в разведку и увеличение добычи нет особого смысла, однако спрос в ближайшие годы все же останется высоким. Разница между спросом и предложением какое-то время будет толкать цены на нефть вверх. Многое будет зависеть от позиции ОПЕК, которую трудно прогнозировать.
Крупные игроки нефтяного рынка будут пытаться усидеть на двух стульях: избыточная прибыль, которая начнет появляться за счет роста цен на нефть, будет вкладываться в альтернативную энергетику ради «экологического» позиционирования (для этого приема уже появился специальный термин –– «гринвошинг»). Это дорогая история, поэтому «сверхдоходы» могут просто не достаться инвестору нефтяных «мейджоров» в дивидендах. Добытчики средней капитализации имеют шансы показать более ощутимую доходность, но не все из них переживут снижение нефтяных цен –– в этот период может начаться консолидация рынка.
Об альтернативной энергетике
Наибольшие дивиденды от «зеленой экономики» получат производители металлов и конечные потребители, а не акционеры энергокомпаний.
Покупая акции, например производителей солнечных панелей, стоит иметь в виду, что стоимость может образовываться на другом сегменте стоимостной цепочки. Вы можете оказаться в ситуации, когда будут расти и цены на материалы, и давление со стороны китайских компаний, которые делают пусть менее качественные, но гораздо более доступные панели с огромными государственными субсидиями.
Вадим Малкинуправляющий партнер Transitional Markets Consultancy
В результате издержки конкуренции могут стать слишком большими: сектор будет расцветать, панели –– устанавливаться, но прибыль компании будет расти совсем не впечатляющими темпами.
Перспективные инвестидеи для долгосрочных инвесторов от Вадима Малкина
Мы спросили нашего гостя, в чем можно «пересидеть» возможный кризис на финансовых рынках. Он не рекомендовал спешить с отказом от смелых инвестидей: по его оценкам, в запасе у «быков» минимум весь 2022 год, но постепенно наращивать долю консервативных инструментов все же стоит.
Долговые бумаги с высоким кредитным рейтингом
Облигации хороши тем, что дают гарантированный доход. Интересными представляются не только американские treasuries, евробонды и надежные корпоративные облигации, но и облигации госдолга стран, которые оцениваются как более рисковые, например: России, Индии и даже Египта.
Покупая такие бумаги, важно смотреть на кредитный спред, который позволяет оценить вероятность дефолта. Кроме того, смотрите на валюту номинала: если вы покупаете долг, номинированный в турецких лирах, есть риск попасть на «отрицательную доходность» –– процент по гособлигациям может не покрыть обесценивания валюты.
Вадим Малкинуправляющий партнер Transitional Markets Consultancy
По мнению нашего гостя, относительно привлекательны долговые бумаги стран БРИКС (Бразилия, Россия, Индия, Китай и ЮАР) –– в этих странах риск капитальной девальвации, дефолта в ближайшие годы минимален.
Горнорудные компании
Добыча руды –– консервативный сектор с низкими мультипликаторами, это low tech, который остается в стороне от ралли high tech компаний. Однако именно горнорудные компании станут одними из основных бенефициаров следующего суперцикла.
- Глобальный рост населения и, соответственно, потребления неизбежно приведет к увеличению спроса на новые материалы и металлы, такие как медь и цинк, а «зеленая» электрификация, рост производства батарей для электромобилей потребуют больше никеля, магния, кобальта и лития.
- 5 августа Джо Байден подписал указ, согласно которому электромобили должны составить половину всех новых автомобилей, продаваемых в 2030 году. Ожидание полного запрета производства машин с двигателем внутреннего сгорания в Европе и США в следующем десятилетии будет толкать вверх стоимость используемых в автокатализаторах палладия и родия (последний уже стоит дороже золота). Естественно, будут расти и акции компаний, занимающихся дистрибуцией и розничным рынком электроэнергии, инфраструктурными проектами, связанными с электрификацией и заправкой автомобилей.
- Перспективы золоторудных компаний тоже довольно оптимистичны: металл традиционно выигрывает от тревожности инвесторов, в том числе и от тренда на негативные ставки. По оценкам Малкина, стоимость унции может опуститься до $1500, в крайнем случае до $1200-1300, что все еще будет превосходить расходы на добычу золота.
- Переход на водородное топливо увеличит доходы добытчиков платины, которая используется в мембранах, необходимых для электролиза при производстве «зеленого» водорода. Колоссальный рынок, связанный с производством водорода из природного газа («голубого» водорода), только зарождается. Технологии в этой отрасли еще не достигли зрелости, так что инвестировать в них стоит осторожно, но без платины пока точно не обойтись.
Мусор и лом
Бенефициарами перехода к «зеленой» экономике также станут компании, занимающиеся извлечением материалов и металлов из лома, технологиями и проектами, связанными с переработкой и захоронением отходов. К середине века мы точно увидим одного, а то и нескольких «мусорных» миллиардеров в списке Forbes.
Проект «Ракета» — не более чем биржевой эксперимент, наблюдения и идеи трейдеров, озвучиваемые в эфирах и на сайте «Московские новости», не являются инвестиционными рекомендациями. Мы несем ответственность только за свои убытки :) и благодарим Марию Карнаух за помощь в подготовке текста.