Ниже уровня 80 рублей доллар упал на прошлой неделе — 21 мая Центробанк впервые за 2 года зафиксировал официальный курс американской валюты на уровне 79,75 рублей. 26 мая доллар продолжает держаться на этом же уровне — 79,71 рублей. Таким образом, с начала года доллар официально ослаб почти на 22% — с 101,68 рублей.
Главный вопрос, который волнует всех — откуда такое укрепление рубля? Однозначного ответа на него нет. Есть сочетание нескольких факторов, укрепляющих рубль.
Во-первых, это высокие процентные ставки — в рублях. Россияне не покупают валюту, предпочитая открыть рублевый счет под хороший процент в банке. Во-вторых, укрепление российской национальной валюты — следствие прихода к нам спекулятивных инвесторов с «горячими деньгами». По сути доказательство того, что российский финансовый рынок не настолько изолирован от международного, как это хотелось бы нашим противникам или, наоборот, адептам полного контроля за движением капитала. Кроме того, часть ослабления «зеленого» идет с мировых рынков — это то, к чему стремится администрация Трампа.
Третий фактор — это то, что существенная часть валютных операций проходит вне внутрироссийского периметра и, соответственно, на рынок заходит меньше валюты (как и меньше уходит с него).
Наконец, еще одна причина — это то, что стало меньше требоваться валюты для капитальных операций. Условно говоря, российские компании и банки закрыли свои внешние обязательства. Соответственно, им не нужно платить проценты — валютные облигации перевели в рубли, по большей части, а уход иностранных инвесторов по сути завершен. При этом экспортерам требуется больше рублей для уплаты повышенных с этого года налогов. Несколько удивляет, что рубль, практически не реагирует на низкую цену на нефть — что вызывает очень много вопросов.
Сказывается и оптимизм в отношении охлаждения СВО и потенциального смягчения санкций. На наш взгляд, оптимизм избыточен, да и реализация самого благоприятного сценария — существенного смягчения финансовых и торговых санкций — не факт что благотворно скажется на российской валюте. Встанет вопрос о разморозке активов иностранных инвесторов, увеличится отток капитала, а желающие зайти, скорее всего, будут довольно осторожны.
Поэтому рубль на языке биржи выглядит «перекупленным» (как осенью при курсе 110+ он был перепродан). Рубль потенциально могут покачнуть, во-первых, снижение ставок: «горячие деньги» (то есть свободный капитал) тоже могут пойти из страны, заработавшие на укреплении рубля захотят вывести прибыль. Рынок неизбежно осознает, что при нефти по $60 за баррель рубль крепче, чем при нефти по 80+. Выглядит странно — что по идее укрепит доллар.
Негатив на мировых рынках обычно способствует падению цен на сырье, а это означает для России снижение экспортных поступлений. Что, опять-таки, плохо скажется на курсе рубля. Все это в результате дает широкие движения курса — достаточно вспомнить прошлый год, когда в июне доллар стоил 83 рубля, а в октябре-ноябре — 110 рублей, и похожую картинку в 2023-м.
Курс рубля будет зависеть от скорости и глубины снижения процентных ставок, от событий на глобальном периметре и от того, грубо говоря, насколько расчетная система будет требовать больших объемов валюты. По большому счету от того, насколько охладится российская экономика и как быстро на это отреагирует Банк России.
