Председатель Банка России Эльвира Набиуллина 28 октября выступила на заседании комитетов Госдумы по финансовому рынку, по бюджету и налогам, по экономической политике. Она не только объяснила решение ЦБ понизить ключевую ставку только на 0,5 процентного пункта до 16,5% 24 октября, но и рассказала, когда инфляция начнет сбавлять темпы, а также по какому сценарию движется российская экономика.
Чем руководствуется ЦБ
Глава ЦБ обратила внимание: опасения, что ключевая ставка не сработает, не оправдались: инфляция замедляется. В этом году ЦБ ждет ее на уровне 6,5–7%, а во второй половине 2026 года уже надеется увидеть целевой уровень в 4%,
«Все наши решения по ставке исходят из того, что нужно как можно быстрее завершить период высокого роста цен, но при этом не навредить производственному потенциалу экономики и, конечно же, не допустить переохлаждения экономики».
Что может навредить экономике
При этом Набиуллина заявила, что в решениях относительно ключевой ставки нужен осторожный подход. Ее преждевременное снижение чревато последствиями: оно может привести к росту спроса и новому повышению ключевой ставки — а такой сценарий может пойти во вред.
То, что может навредить экономике больше всего, — это если из-за преждевременного смягчения нашей политики совокупный спрос рванет вперед снова, до того, как производственные возможности успеют его догнать, и ставку снова придется повышать.
В то же время Набиуллина оправдала прогнозы аналитиков и сообщила, что снижение ключевой ставки продлится на протяжении всего 2026 года. Соответствующий цикл после цикла повышения начался в июне 2025 года, когда впервые с октября 2024 года ЦБ снизил «ключ» с 21% до 20%.
За 4 месяца мы ее снизили на 4,5 процентного пункта. По нашему прогнозу, цикл снижения ключевой ставки захватит весь следующий год.
Почему замедлился рост ВВП
Нынешнее развитие экономики главу ЦБ устраивает. Она ответила на опасения, в том числе представителей ведомств, что российскую экономику «переморозили» и чрезмерно жесткая денежно-кредитная политика чревата рецессией.
Сейчас все указывает, что экономика идет по сценарию управляемого выхода из перегрева спроса. Рост спроса замедлился, а производственный потенциал, напротив, расширяется и постепенно нагоняет спрос.
По мнению главы регулятора, замедление роста реального ВВП (оно как раз говорит о замедлении роста российской экономики) произошло бы в любом случае, при любой ключевой ставке. Но ВВП мог снизиться на фоне того, что цены растут быстрее, а инфляционная спираль раскручивается. «Или же экономика возвращается на траекторию устойчивого роста при снижающейся инфляции, которая позволяет компаниям контролировать свои издержки, гражданам сохранять свои сбережения, а процентным ставкам возвращаться к более умеренным уровням», — заявила Набиуллина.
Как НДС повлияет на инфляцию
Анонсированное увеличение НДС с 20% до 22% в сочетании с повышением утильсбора и ростом цен на бензин повлияет и на инфляцию, и на инфляционные ожидания — в ближайшие месяцы. «Это такие товары-маркеры. Эти факторы, они наслаиваются друг на друга и, конечно, усиливают ожидания граждан по инфляции», — заявила Набиуллина.
Они вместе с ожиданиями бизнеса влияют напрямую на решения Банка России по ключевой ставке.
Что касается самого повышения НДС, то оно, с одной стороны, может «разогнать» инфляцию до 0,8 процентного пункта напрямую, а также повлиять косвенно. С другой, увеличение налога даст положительный эффект: позволит в среднесрочной перспективе лучше сбалансировать бюджет, плюс без этого шага высокие ставки регулятору пришлось бы держать дольше.