Заседания Банка России 25 июля на рынке ждали с большим оптимизмом. Вместо скромных 0,5–1 п.п. в этот раз основным прогнозом было снижение ключевой ставки как минимум на 2 п.п. — с 20% до 18%, максимум — до 17%. Излишний оптимизм в итоге вылился в разочарование и просадку рынка: после решения все-таки снизить до 18% индекс Мосбиржи упал на 0,5%.
Единодушие в таких оценках объясняется последними экономическими данными. Статистика не просто говорила, что пора снижать ставку, — это уже громкий крик. Тут и данные по инфляции, которая в сезонной коррекции уже упала до цели: как сообщили в Минэкономразвития, годовой рост цен на 21 июля замедлился до 9,17% с 9,40% на конец июня. Кроме того, уже ярко выражена дефляция, как бывает летом в нормальные годы: снижение общего уровня цен на товары и услуги впервые в этом году зафиксировал Росстат по итогам недели с 15 по 21 июля. Цены снизились на 0,05%, подсчитали в ведомстве. Понятно, что летом на фоне нового урожая падают цены на продукты, однако в 2023–2024 годах этого не наблюдалось, и это предвещало тогда новую инфляционную волну.
Помимо реального роста цен, пошли вниз и инфляционные ожидания: они не всегда напрямую коррелируются с реальностью, но крайне важны. И они продолжают уменьшаться, хоть и более медленными темпами, чем должны быть: в июле россияне продолжали ждать рост цен в 13%.
Прогноз ЦБ, как всегда, оптимистичнее ожиданий населения и бизнеса: регулятор понизил прогноз по инфляции в этом году с 7–8% до 6–7%. И, опять-таки по плану, инфляция вернется к заветным 4% в 2026 году — Банк России от своих целей не отказывается. Такой настрой регулятора дает все основания ждать дальнейшего снижения ставки — скорее всего, на 1 или 2 п.п. в сентябре, а дальше уже более мелкими шажками.
При этом прогнозы прогнозами, но от ЦБ четкого сигнала нет — точнее, он остался нейтральным: никаких указаний, что регулятор продолжит смягчать ДКП, не прозвучало. Прогноз по ключевой ставке от самого ЦБ дает максимальное снижение в 3 пп. за три оставшихся до конца года заседания — но только если инфляция продолжит свое резкое падение. Тем более что эффект от решения проявляется не сразу, как мы знаем. А вот судя по конкретным шагам на конкретных заседаниях Центробанк предпочитает перестраховаться и оставить для себя свободу действий, если его снова не устроит динамика роста цен, например.
Подводя итог — данные подтверждают что инфляцию действительно задавили: экономика просто орет в тисках высоких ставок. Самое время начать развязывать рукава на смирительной рубашке российской экономики.
Жесткие меры — одна из основных причин укрепления рубля, крепкий курс и высокая ставка душат экспортеров и подрывают доходы бюджета. Результатом дальнейшего снижения ключевой ставки, скорее всего, станет ослабление рубля до конца года, однако ЦБ учитывает этот фактор: обвал национальной валюты ему не нужен, ведь это подстегнет инфляцию вверх, и всю историю с высокой ставкой придется начинать заново. Так что Центробанк будет действовать очень аккуратно, без резких движений — вне зависимости от настроений на рынке.
