Центробанк vs Инфляция
В конце прошлой недели Банк России, с одной стороны, оправдал прогнозы, ужесточив монетарную политику четвертый раз подряд, а с другой, удивил рынок, который ожидал повышения ключевой ставки на 1 процентный пункт. Регулятор пошел дальше и поднял ключевую ставку сразу на 2 п. п. — с 13% до 15%.
Решение было принято на заседании 28 октября, после которого резко укрепился рубль: «на радостях» курс доллара упал ниже 93 рублей. С 21 июля ставка удвоилась с 7,5% годовых — близко к рекордам последнего десятилетия. Основная мотивация регулятора — усиление инфляции. Так, ЦБ ухудшил прогноз по ней и теперь по итогам этого года ждет 7–7,5% вместо 6–7%. Это значит, что нужно поднять ставку еще выше, чтобы предприятия перестали брать кредиты.
В том, что рост цен пока не удается сдержать, как хотелось бы, глава Центробанка Эльвира Набиуллина винит низкие ставки первого полугодия 2023 года (тогда ключевая ставка была в 2 раза ниже и держалась на этом уровне несколько месяцев подряд), под которые выдавались кредиты, а также дефицит кадров, с которым столкнулся бизнес. По словам представителя регулятора, чтобы удержать и привлечь персонал, компании увеличивают зарплаты, а чтобы компенсировать свои расходы, повышают цены.
По мнению Банка России, если высокую ставку держать достаточно длительное время, то инфляция пойдет вниз, после чего ставку можно будет опять понизить. Такая политика в России уже проводилась в 2015–2017 годах, и тогда инфляция действительно упала ниже европейского и американского уровней. Например, по итогам 2017 года Росстат зафиксировал исторически самое низкое значение, всего 2,5%.
Аналогичная схема сработала в таких странах, как Бразилия и Мексика. В Бразилии инфляцию удалось снизить уже до 5% с 12%, но для этого местному регулятору пришлось повысить ставку до 16% и сильно затормозить экономику. Основная проблема такой политики в том, что деньги становятся слишком дорогими и, соответственно, бизнес не может инвестировать капитал в полном объеме. Если вернуться к российской экономике, то выросшие ставки, например, бьют по тому же «Газпрому»: компания режет свои инвестиционные проекты, поскольку для них требуется очень быстрая окупаемость, или проект утрачивает свою актуальность и становится неинтересным.
Другое дело, что дорогие кредиты не всегда позволяют сбить инфляцию. Если та вызвана не монетарными причинами (например, теми же самыми санкциями), то ее ростом процентных ставок не собьешь. В конце концов, если тебе надо ставить оборудование, то ты его все равно поставишь, даже если профинансировать это будет достаточно дорого. Так что каким бы сильным средством такая политика ЦБ ни была, у нее есть свои серьезные минусы и риск получить «стагфляцию» — спад экономики при высокой инфляции.
Время вкладов и облигаций
Однако нужно иметь в виду, что у любого экономического решения всегда есть те, кому оно выгодно. На повышении ставок невозможно заработать быстро — если вспомнить басню Крылова, то время стрекоз прошло, сейчас время муравьев. Ведь дорогие деньги выгодны гражданам, даже тем, у кого есть кредиты, взятые летом по более низким ставкам. В отличие от бизнеса, у которого почти половина кредитного портфеля под плавающей ставкой, займы для физлиц выдаются под фиксированный процент на весь срок.
Высокие ставки еще выгоднее сейчас для тех россиян, у кого есть «живые деньги», поскольку первые дают вторым два варианта как заработать:
- положить свои средства на депозит;
- приобрести облигации, ОФЗ у надежных корпораций и банков — актив, традиционно считающийся одним из самых защитных на рынке.
С долговыми бумагами принцип простой: выросли ставки — облигации подешевели, но начали выпускаться по более высоким ставкам (купонам).
То есть, если у тебя имеются деньги, ты можешь дешево купить облигации и «стричь купоны», пока ставки на рынке высокие. Более того, когда ЦБ решит «развернуться» и перейти от ужесточения монетарной политики к ее смягчению, ты можешь заработать уже на этом. Ведь тогда цена на облигации вырастет, а это значит, что их можно продать гораздо дороже, чем купил.
Однако все нужно делать вовремя. Те, кто покупают такие бумаги за дорого, рискуют оказаться в одной лодке с теми, кто приобрел 30-летние государственные облигации США, когда ключевая ставка была на минимуме и держалась в районе нуля. А такое наблюдалось в 2008–2016 годах и особенно в пандемию с 2020-го до лета 2022-го. Сейчас ФРС борется с рецессией, а за полтора года ключевая ставка увеличилась до более 5%. Это стоило владельцам американских гособлигаций почти половины их стоимости из-за потерь на курсе.
Хорошие новости в том, что пока одни теряют на росте ставки, другие — приобретают на падении. У нас ожидается, что сначала ставки загонят вверх, как уже не раз было на памяти людей, а потом их начнут снижать и, соответственно, владельцы облигаций и вкладчики будут с этого получать свою немалую выгоду
Время «муравьев»
Тем, кто не успел взять кредит по низким ставкам и не запасся гособлигациями, прежде чем предпринимать какие-то шаги, стоит оценить обстановку — в первую очередь риторику регулятора. Последнее заседание показало, что регулятор занял в этот раз «нейтральную» позицию, а это значит, что цикл ужесточения сейчас как раз проходит свой пик. Но до разворота в монетарной политике еще несколько заседаний (они в среднем проходят раз в 6 недель).
Если в прошлых заявлениях регулятор четко давал понять, что «мы ставку повышаем и можем повышать еще», то сейчас это звучит, как «мы можем повысить, а можем и оставить на месте — второе более вероятно». Так, ЦБ опубликовал среднесрочный прогноз: заявленные цифры оставляют шанс для возможного повышения ставки еще на 1 п. п. в декабре, но в следующем году все говорит о том, что кредиты начнут дешеветь: ожидаемая ключевая ставка в среднем составит 12,5–14,5%. Это может означать и очень медленное снижение, и падение ставки до 10%, и даже ниже к концу 2024-го — на данный момент можно сказать, что любые сценарии возможны.
Кстати, судя по последнему заявлению, регулятор рассчитывает, что в этот раз принятые меры сдержат рост цен, причем почти в 2 раза, и уже в 2024 году россияне увидят инфляцию в 4%.
В общем, главная идея — до середины 2025 года деньги будут дорогими и ставка будет выше инфляции. Это будет рай для сберегателей и ад для тех, кому нужно кредитоваться.
Все это говорит о том, что сейчас хорошее время искать депозит по выгодной ставке (желательно застрахованный) или закупиться облигациями.
При этом стоит продолжать присматриваться к тому, как ведет себя регулятор, тем более что наш ЦБ активно строит диалог с населением. Это, конечно, не Банк Ямайки, который выпускает песни в стиле «регги» про кредитно-денежную политику, но все равно интересно. Например, на пресс-конференциях ЦБ Эльвира Набиуллина вместе со своим замом Алексеем Заботкиным после каждого решения по ставке отвечает на вопросы и объясняет, чем руководствовался регулятор.
Таким образом российский ЦБ, как и зарубежные, пытается донести, как он борется с ростом цен и что за их снижение кто-то все равно должен платить. В случае с российской экономикой, сейчас заплатят предприятия, для которых кредиты станут дороже, и люди, которым придется брать кредиты, или кто откажется от покупки квартиры в ипотеку, потому что это слишком дорого. Зато обогатятся те, у кого есть живые деньги — банки и вкладчики.