На этой неделе о том, как он теряет спрос и продажи, рассказал крупнейший ритейлер электроники, недавно объединивший сразу два бренда и названия, «М.Видео – Эльдорадо». «Московские новости» выяснили у Романа Романовича, инвестора и автора подкаста «Поговорим об инвестициях», насколько объединение двух сетей помогло компенсировать кризис и перебои в поставках и стоит ли заходить в бумаги такой компании.
Что произошло
Торговая сеть «М.Видео – Эльдорадо» рассказала, как для нее прошел 2022 год. Выяснилось, что у компании просели такие показатели, как выручка — минус 15,5% (если сравнивать с 2021 годом) и EBITDA — почти на четверть (-26%). Зато выросли, во-первых, чистый убыток — на 150%, до 10,3 млрд рублей (к этому привел рост издержек) и, во-вторых, чистый долг — почти на 15%, до 65,5 млрд рублей.
Не так сильно пострадала мобильная платформа компании — продажи через нее потеряли всего 9% (произошло это на фоне перехода покупателей из офлайна в онлайн).
Понятно, что при таких цифрах руководство «М.Видео – Эльдорадо» вопрос дивидендов и их выплат даже не поднимало. На рынке сочли, что при условии, что платить их сейчас не из чего, акционерам вряд ли стоит на них рассчитывать в этом году.
В целом то, что у компании выросли долги, участники рынка связывают с санкционным эффектом. С одной стороны, ритейлер не попал под прямые экономические ограничения. С другой, ему все равно пришлось перестраивать свои цепочки поставок. После ухода зарубежных брендов «М.Видео – Эльдорадо» пришлось менять ассортимент, многократно увеличив товары из дружественных стран. На первое место в магазинах сети вышли производители из Китая, Беларуси, Узбекистана и Турции, такие как Haier, Beko, Candy, «Витязь», Hisense, Grundig, Artel. Однако все это потребовало дополнительных трат от ритейлера, что и отразилось на финансовых показателях. Кроме того, в ход пошел параллельный импорт.
Если раньше ритейлер мог привезти какую-то технику напрямую из европейской страны, то теперь транспортировать нужный товар приходится через дополнительного посредника из дружественной страны, что удорожает логистику. А так как товар объемный и занимает много места, стоимость доставки критична для бизнеса.
Кроме того, «М.Видео – Эльдорадо» подвела спрос. Как поясняет Роман Романович, инвестор и автор подкаста «Поговорим об инвестициях», «в прошлом году было не до бытовой техники». На фоне экономического кризиса люди сокращали расходы, откладывая крупные покупки.
Капитуляция маркетплейсам
По словам Романовича, у обеих сетей — «М.Видео» и «Эльдорадо» — стабильно рос бизнес с 2017 года. В марте 2018 года «М.Видео» купила конкурента за 45,5 млрд рублей (при этом привлекался кредит от ВТБ). «Проблема в том, что у компаний планомерно снижалась маржинальность: ее коэффициент показывает, сколько прибыли в единице выручки. Если в 2017 году отношение маржи к выручке составляло 3,5%, то 2021 год они закрыли с показателем в 0,5%», — говорит эксперт.
По мнению Романовича, проблемой стал не только рост издержек из-за изменений в системе закупок, но и то, что изменились каналы сбыта, причем произошло это до санкций.
Сейчас появилось огромное количество альтернатив вместо привычного магазина бытовой техники в соседнем ТЦ. Теперь нужный товар можно купить практически везде — заказать онлайн у того же ритейлера, в маркетплейсе и в интернет-магазине. На этом фоне резко выросла конкуренция, что также ударило по спросу в «М.Видео – Эльдорадо».
Попыткой усилить свои позиции в борьбе за покупателей стало объединение двух сетей под общим брендом в конце 2022 года. Это, с одной стороны, должно сделать бизнес более эффективным, с другой — его оптимизировать. Тогда в «М.Видео» заявляли, что планируется закрыть часть лишних магазинов в ТЦ, где представлены обе сети.
Однако это не помогло. Как мы видим, показатели лучше не стали. Стоимость акций падает вместе с маржинальностью, долг продолжает расти, дивиденды отменили.
Рост в долг
Главной проблемой, с точки зрения эксперта, для компаний стала долговая нагрузка — ее объем планомерно рос последние годы. Если смотреть 2018 год, когда «М.Видео» приобрела «Эльдорадо», то соотношение долга к EBIDTA составляло 1,5, в 2019 году — уже 1,67, в 2021 году — 3,28. По результатам 2022 года — уже 4,53.
Компании, как и многие ритейлеры, использовали кредиты для того, чтобы развивать бизнес. Проблема в том, что они берут все больше денег в долг в надежде заработать больше. Логика здесь простая: чем больше масштаб, тем прибыльнее торговля. У «М.Видео» и «Эльдорадо» же получается, что они набрали долги, объемы бизнеса вроде как растут, но ощутимого роста прибыли это не дает. Если конкуренция будет усиливаться и будут появляться какие-то новые ограничения, усложняющие бизнес, то «М.Видео – Эльдорадо» могут в какой-то момент оказаться убыточными — а они очень уже близки к этому, потому что 0,5% маржи – очень маленький задел.
Надежду на то, что дела у объединенного ритейла выправятся, дает их выход на маркетплейсы, включая OZON или «Яндекс.Маркет», что стало большим шагом для компании.
Некоторыми участниками рынка это воспринимается как капитуляция, так как вроде как «М.Видео» развивали свой формат интернет торговли. Но то, что они заходят на маркетплейсы, говорит, во-первых, о том, что это очень сильный конкурентный формат и что самостоятельно с ним ритейлеры справиться не могут. Теоретически выход на маркетплейсы может поддержать «М.Видео – Эльдорадо». Если поле их продаж будет увеличиваться, то в целом это может позитивно сказаться на бизнесе.
Пока этого не произошло, Романович призывает не торопиться заходить в бумаги компании. Как минимум стоит дождаться следующего отчета и выяснить, насколько ритейлер смог занять нишу на маркетплейсах и смог ли этот шаг помочь «М.Видео – Эльдорадо» вылезти из долгов.