На днях рынок порадовал российский угольный гигант. «Распадская» заявила, что выручка компании увеличилась в 2 раза, а чистая прибыль — более чем в 4. «Московские новости» выяснили у Романа Романовича, инвестора и автора подкаста «Поговорим об инвестициях», почему растущие цены на уголь не внушают рынку оптимизма в отношении бумаг «Распадской».
Неделю назад рынок обсуждал результаты, которые опубликовал один из крупнейших экспортеров коксующегося угля, — компания «Распадская». И хотя официально цифры растут, котировки отреагировали на их публикацию падением.
Как поясняют аналитики, проблема в том, что данные «Распадской» оказались противоречивыми. С одной стороны, компания начала добывать меньше: 10,1 млн тонн вместо 11,6 млн тонн год назад (для этого у «Распадской» есть две собственные площадки — Новокузнецкая и Междуреченская). Следом упал объем продаж: угольного концентрата в России продали не 3,8 млн тонн, а 2,9 млн тонн, на экспорт ушло вместо 3,6 млн тонн только 2,9 млн тонн.
При этом зарабатывать «Распадская» стала больше. В компании сообщили, что за первое полугодие 2022 года ее выручка увеличилась в 2,5 раза, а чистая прибыль — в 4,1 раза. Как пояснил Роман Романович, инвестор и автор подкаста «Поговорим об инвестициях», все дело в ценах на сырье, которые за последний год выросли практически в 2 раза. И это компенсировало падение экспорта из-за санкций.
Рост цен на уголь был связан с тем, что после пандемии и того, как начали отменять локдаун, нужно было резко наращивать получение энергии. В плане сырья самым быстрым для получения оказался уголь: цены на него выросли на фоне подскочившего спроса. Тем более что других источников энергии — нефти и газа — не хватало. К тому же в этом году объем закупок увеличили европейцы, которые из-за отказа от российского газа начали приобретать больше российского и немецкого угля. Правда, ровно до санкций: эмбарго на российский уголь вступило в силу 10 июня.
И хотя эффект от отказа от российского угля полностью скажется на показателях «Распадской» только в конце года, уже сейчас объем поставок в Европу сократился. Если в первом полугодии 2021 года в страны ЕС шло 10% продукции компании, то в этом году — только 4%. К концу года этих 4% уже не будет. Российский объем потребления остался без изменений — почти 50% сейчас и столько же год назад. А вот страны Азиатско-Тихоокеанского региона объем закупок нарастили: 46% вместо 41% год назад.
«Зеленая» энергетика как фактор риска
При этом, по мнению Романовича, внутренний рынок вряд ли компенсирует падение экспорта. Свою продукцию «Распадская» поставляет крупным металлургическим предприятиям, в первую очередь одному из лидеров российского рынка и своему мажоритарному акционеру — компании Evraz.
У металлургов сейчас свои проблемы. На фоне санкций идет сокращение экспорта, и производителям сейчас приходится устраивать «передел» собственного рынка (более подробно читайте здесь. — Прим. ред). Конкуренция между лидерами отрасли — «Северсталью», НЛМК и НМК — нарастает, и объемы производства они вынуждены сокращать. В контексте последнего прогноза Центробанка, который ожидает падение экономики в этом и в следующем году, причин для роста нет ни у металлургов, ни у производителей угля.
Кроме того, «Распадскую» подводит сам вид сырья. Он считается «грязным» в рамках «зеленой» энергетики.
Пока для компании экоповестка не очень критична. Но речь идет о краткосрочной перспективе. На данный момент большая часть поставок идет в Россию и в Азию, где уголь до сих пор используется как основа для выработки энергии. Однако в долгосрочной перспективе «Распадская», помимо санкций, будет страдать как от переориентации на «зеленую» энергетику, так и от общего замедления экономики, которое ждут во всем мире.
В результате перспективы у «Распадской» и еще одного российского угольного гиганта — «Мечела» — не сильно радужные.
Внутренний рынок еще будет потреблять, а в том, что уходило на экспорт (а это по последнему отчету более половины), ожидается серьезная просадка. Это касается не только Европы, но и той же Азии, потому что будет больше других, более экологичных и доступных ресурсов. Тем более что сейчас, в отличие от ситуации после пандемии, нефти и газа хватает (это более эффективные способы для выработки энергии). В итоге при выборе между нефтью, газом и углем будут выбирать нефть и газ. От угля же будут отказываться, а падение спроса приведет к падению цен.
О том, что сама «Распадская» готовится к непростым временам, говорит и тот факт, что ее менеджмент в этот раз решил отказаться от выплаты дивидендов. В сумме внешние негативные факторы говорят о том, что пока в сторону угля и тех, кто его добывает, смотреть не стоит.