Одна из главных тем, которые волнуют фондовый рынок на этой неделе, — будет ли новый финансовый кризис, как в 2008 году. В этот раз он грозит начаться с европейской финансовой системы, а именно с краха одного из крупнейших мировых банков, швейцарского Credit Suisse. «Московские новости» выяснили у Романа Романовича, инвестора и автора подкаста «Поговорим об инвестициях», почему в случае с Credit Suisse может сработать принцип «большие не падают» и от чего «частника» должен предостеречь пример инвестбанка.
На этой неделе рынок наблюдал, как исторические минимумы обновляли котировки одного из крупнейших инвестиционных банков в мире — швейцарского Credit Suisse. Их стоимость падала ниже $3 за бумагу (на пике в 2007 году максимум был $77,12). Одновременно выяснилось, что CDS (стоимость страховки от дефолта) за неделю подорожала на 15% (с начала года выросла в 7 раз) и превысила максимум 2008 года. Масло в огонь подлила Financial Times: как сообщило издание, прошлые выходные менеджмент банка потратил на то, чтобы обзвонить крупных клиентов и инвесторов и снизить панику в их рядах.
Помимо них, панические настроения охватили и некоторых участников рынка. Те, кто давно занимается инвестициями, заговорили о том, что вся ситуация с Credit Suisse напоминает тот самый кризис 2008 года, который начался как раз с краха крупнейшего американского банка, Lehman Brothers. Как поясняет Роман Романович, инвестор и автор подкаста «Поговорим об инвестициях», проблемы одного банка — но такого как Credit Suisse, заставляют рынок переживать из-за общей интегрированности финансовых структур.
Сегодня все банки слишком сильно повязаны друг с другом: банк, тем более такого размера, как Credit Suisse, в нынешних условиях не может жить сам по себе. Как правило, облигации того же Credit Suisse держат другие банки, и, если, к примеру, Credit Suisse перестает платить по своим обязательствам, то это цепляет дополнительно всех участников рынка — таких как Deutsche Bank, Credite Agricole, Unicredit, Barclays, Bank of China, Société Générale и Standard Chartered. Получается эффект домино: за одним участником цепочки посыплются другие, что приведет к краху финансовой системы в Европе и к кризису.
Жадность как порок
Как напоминает эксперт, проблемы у Credit Suisse начались в прошлом году из-за провала стратегии хедж-фонда Archegos Capital Management Билла Хванга. Швейцарский инвестбанк вместе с еще тремя банками финансировал сделки фонда, который разорился, потеряв деньги, в том числе на акциях Discovery.
В отличие от остальных банков, Credit Suisse не резал риски и дотянул до последнего, в результате чего именно у него из всех кредиторов оказался максимальный убыток — почти €1,5 млрд. К тому же о «профессионализме» в Credit Suisse заставило заговорить то, что за риск-менеджмент по позиции фонда отвечал сейлз-менеджер владельца Archegos Capital Management Билла Хванга.
Однако проблемы Credit Suisse начались еще до ситуации с Archegos Capital Management. История с хедж-фондом, скорее, стала финальной точкой.
Как напоминает Романович, основная причина того, что происходит сейчас с Credit Suisse, скорее всего, лежит в падении стоимости облигаций компании — именно активы используют как залог при кредитовании банками друг друга. На этой неделе, например, стоимость активов, номинированных в еврооблигации банка, упала до рекордно низкого уровня, также «просели» долгосрочные бонды.
Сейчас в целом все облигации (и американские, и европейские) падают в цене, поэтому у тех банков, которые держат облигации на балансе и используют их для залога под кредиты, начинаются проблемы, когда стоимость этих активов падает. Тогда повышается вероятность margin call: котировки достигают самой нижней заложенной отметки, и банк начинает их продавать. Тогда возникает необходимость внесения дополнительных денег для обеспечения покрытия кредитов. Всем нужны деньги, но снова занять тому же Credit Suisse сложно, поскольку риски слишком выросли и в долг инвестбанку давать никто не хочет.
К тому же стоимость кредитов подорожала на фоне роста ставок. Таким образом, сейчас у Credit Suisse главная проблема — откуда взять денег, чтобы расплатиться со своими кредитами, что и заставляет рынок говорить о возможном банкротстве.
Со своей стороны, банк признает, что проблемы есть, но уверяет клиентов, что ликвидности и капитала достаточно. Кроме того, оптимизм должны внушить грядущая реструктуризация компании и планируемое сокращение расходов более чем на $1 млрд.
Слишком большой
При этом Романович считает, что именно интегрированность финансовой системы спасет бизнес Credit Suisse от краха.
Как говорится, он слишком большой, чтобы упасть. Ситуация с Lehman Brothers была схожа с тем, что происходит сейчас. Просто тогда, как говорили на рынке, спасти банк не дали его конкуренты — прежде всего Goldman Sachs, у которого оказалось свое лобби в правительстве. Ситуация с Credit Suisse другая. Это европейский банк, и спасать его будут Европа и европейский Центробанк. Скорее всего, они это будут делать, потому что проблемы Credit Suisse ставят под угрозу европейскую экономику, которая и так сейчас переживает не лучшие времена.
В целом российскому частному инвестору ситуация с Credit Suisse интересна как с точки зрения перспектив европейского рынка, так и в плане вложений в крупнейшие инвестбанки. Несмотря на запрет ЦБ (подробнее читайте здесь), россияне по-прежнему могут приобрести зарубежные ценные бумаги через иностранных брокеров. В том числе таких инвест-китов, как Morgan Stanley, Goldman Sachs, JPMorgan Chase. Всех их можно покупать напрямую в Interactive Brokers.
Эти бумаги считались привлекательными, поскольку они давали возможность частному инвестору заработать. Например, с минимумов пандемии американские банки выросли на 80–100% к лету 2021-го. Однако сейчас доходы упали вместе с котировками: цена акций инвестбанков с начала года в среднем просела на 30%. Пример Lehman Brothers показал, что обанкротить могут любого, независимо от размера. Нынешний кризис Credit Suisse продемонстрировал, что проблема до сих пор не решена.