На этой неделе ожидания рынка оправдал агрохолдинг «Русагро». Причем плохие ожидания. Как и предсказывали аналитики, один из лидеров российского сельхозрынка начал год слабо, потеряв больше 20% от выручки. «Московские новости» выяснили у Романа Романовича, инвестора и автора подкаста «Поговорим об инвестициях», при каких условиях стоит заходить в акции пищевого гиганта и можно ли их по-прежнему рассматривать как защитный актив в кризис.
Что произошло
«Русагро» сообщило, что в первом квартале 2023 года заработало на 23% меньше, чем год назад. При этом продажи у компании просели по всем направлениям — кроме мясного сегмента. Хуже всего дела шли с реализацией масложировых товаров, а это почти половина выручки компании.
На чем зарабатывает «Русагро»: структура выручки
- Масложировой бизнес — 47%
- Мясной бизнес — 22%
- Сахарный бизнес — 17%
- Сельскохозяйственный бизнес — 12%
Например, спрос на растительное масло упал вместе с ценами — минус 42% продаж у «Русагро». Как поясняет Роман Романович, инвестор и автор подкаста «Поговорим об инвестициях», все дело в том, что в прошлом году был очень хороший урожай, сырья было много, и стоимость готового продукта снизилась. В итоге на мировом рынке упала стоимость масла, а затем и его продажи.
Также сыграло роль ограничение экспортных поставок — в структуре бизнеса «Русагро» треть бизнеса приходилась на продажи зарубеж. Кроме того, сказались санкции, хоть и косвенно. Некоторые компании перестали работать с «Русагро», поскольку это российский агрохолдинг, кроме того, была заблокирована часть иностранных счетов.
Сахар, зерно vs мясо
Плохи дела также у сахара: его, как и «Русагро», подвели погодные условия. Снижение производства лишило агрохолдинг 17% доходов от продаж продукции. Правда, напоминает Романович, «сахарная» доля в бизнесе не такая уж большая — всего 20%, поэтому тут падение было менее чувствительным, чем у масла. Кроме того, оно временное.
Основные продажи сахара приходятся на вторую половину года, а точнее, на четвертый квартал. Это специфика бизнеса: сахар сначала собирают, потом изготавливают и только затем продают. Именно поэтому в четвертом квартале у «Русагро» обычно объемы продаж в 10 раз выше, чем в первом. Так что нынешнее падение «сахара» ни о чем не говорит.
Кстати, хуже всего пришлось зерну: «Русагро» смогло продать его на 51% меньше, чем год назад. Хорошие новости в том, что доля зерна еще меньше, чем сахара, — всего 12%.
Локомотивом продаж, пока все остальные сегменты падали, стало мясо. Темпы его реализации растут четвертый квартал подряд — в этом плюс почти 20% (средний темп).
Особое спасибо агрохолдингу стоит сказать Китаю, одному из главных потребителей мяса в мире (и свинины, которую производит «Русагро», в первую очередь). Компания наращивает производство в Приморском крае, где комбинаты ориентированы на восточные рынки, в первую очередь китайский. Рост спроса со стороны КНР позитивно сказывается на продажах агрохолдинга.
Защитный актив
Если же оценивать «Русагро» с точки зрения частного инвестора, то на рынке бытует мнение, что те, кто производят еду и ее продают — включая агрохолдинги и продуктовых ритейлеров, в кризис будут чувствовать себя лучше, чем представители других сегментов бизнеса. Поскольку, на чем бы ни приходилось экономить, еду потребители будут покупать всегда. Что касается конкретно «Русагро», то, подчеркивает Романович, у компании есть собственный козырь — диверсификация бизнеса.
«Русагро» хорошо тем, что у них нет какого-то единого сегмента. Основная доля их бизнеса — это масложировая продукция, однако они постепенно сокращают ее, делая выбор в пользу того же мяса. Увеличивая другие сегменты, компания тем самым становится более независимой от конъюнктуры рынка в каком-то одном направлении. И хотя нынешние результаты показывают падение, есть шанс, что это ненадолго.
Как говорит эксперт, как раз сейчас, после не очень удачного 2022 года и первого квартала 2023-го, «Русагро» стало интересно как бумаги, которые сейчас находятся в роли отстающих, но с потенциалом роста.
Все зависит от того, сможет ли компания перерегистрироваться в России, — сейчас «Русагро» зарегистрировано на Кипре. После этого компания сможет вернуться к выплатам дивидендов, у которых была хорошая доходность — 13% годовых. Возврат к ним станет отличным драйвером для котировок. Как минимум они смогут отыграть падение, которое у них было в феврале 2022 года. До обвала акции стоили 1200–1100 рублей, сейчас 800 рублей. То есть потенциал роста почти 50%.