На этой неделе аналитики заговорили о российском лесопроме. В центре внимания оказалась крупнейшая «лесная» компания ПАО «Сегежа Групп» (Segezha Group). С одной стороны, она столкнулась с санкциями, на фоне которых упала как выручка, так и цена акций. С другой, на фоне заявленных мер господдержки, которые получат и «Сегежа Групп», и отрасль в целом, на рынке заговорили о том, что сейчас самое удачное время зайти в бумаги компании. В какие активы лидера лесопрома стоит заходить, «Московские новости» выяснили у Романа Романовича, инвестора и автора подкаста «Поговорим об инвестициях».
Что произошло
Одной из главных тем этой недели стал потенциал лидера российской лесоперерабатывающей промышленности, ПАО «Сегежа Групп» (Segezha Group), которую возглавляет миллиардер Владимир Евтушенков. Участники рынка заговорили о том, что сейчас самое хорошее время зайти в бумаги компании, называя ожидаемую доходность по тем же акциям от 8% до 17% (по разным оценкам).
В пользу таких прогнозов говорит в первую очередь господдержка. Именно она может стать драйвером развития отрасли: в феврале стало известно, что правительство планирует субсидировать перевозки лесопромышленной продукции в Китай. Кроме того, свою роль сыграет растущий спрос уже на внутреннем рынке, который наблюдается благодаря развитию ипотечных программ на деревянные дома.
Субсидии vs санкции
С точки зрения инвесторов, господдержка должна помочь Segezha Group вернуться к прежнему росту, на смену которому в прошлом году пришло снижение финансовых показателей. Так, по итогам 9 месяцев 2022 года прибыль Segezha Group снизилась почти на 40% (если сравнивать с аналогичным периодом 2021 года). Правда, выручка увеличилась почти на 30%, но это объясняют внешними факторами — такими как консолидация с НЛХК и «Интер Форест Рус».
Отчетности за четвертый квартал пока нет, однако эксперты уже обращают внимание, что цифры могут не порадовать. Компания уже сообщила, что полностью отказалась от поставок в Европу, куда Segezha Group экспортировала 26% своей продукции. Надежду внушает то, что компания заявила о переориентации на другие рынки — внутренний и азиатские. «До санкций, с которыми компания столкнулась в 2022 году, ее бизнес рос стабильно и хорошими темпами. В целом за последние 4 года их выручка удвоилась», — отмечает Роман Романович, инвестор и автор подкаста «Поговорим об инвестициях».
Если в целом смотреть на рынок, то Россия — это примерно четверть мирового запаса древесины, а Segezha Group — самая большая лесная компания России и одна из самых больших в мире по объемам запасов и масштабам бизнеса. Segezha Group лучше других компаний в мире обеспечена лесом (84% из собственных ресурсов). Это, с одной стороны, позволяет компании легче переживать санкции. С другой, для Segezha Group они по-прежнему болезненны. И хотя российский лес перенаправили в Китай, Турцию и Египет, это ведет к росту затрат: везти туда дороже, чем в Европу.
Господдержка как раз и должна помочь компенсировать эти затраты и поддержать эффективность бизнеса на прежнем уровне.
Точка входа
На фоне всех этих новостей участники рынка отдельно выделяют дивиденды Segezha Group, которые компания планирует выплачивать по новой дивидендной политике после 2024 года. Сейчас акционеры могут рассчитывать на фиксированную сумму, которую разделят между ними, — от 3 млрд до 5,5 млрд рублей. В следующем году речь будет идти о 70–100% свободного денежного потока.
Все перечисленные факторы и должны привести к росту курса акций, считают наиболее оптимистично настроенные участники рынка. В пользу покупки акций также говорит их цена, которая значительно упала в 2022 году.
Однако Роман Романович предлагает сначала дождаться последних отчетов, чтобы понять, насколько бизнес компании начал восстанавливаться.
Смотреть в сторону акций можно, если инвестор готов к риску сидеть потенциально в этих активах год-два, прежде чем зафиксировать прибыль. В данный момент я бы рекомендовал смотреть в сторону облигаций. В рублях они приносят 10–11% годовых. Кроме того, есть выпуск в юанях, под 4,3%. Этот доход гарантирован.
Как напоминает Романович, Segezha Group была в первой десятке российских компаний, запустивших долговые бумаги в дружественной валюте КНР. Все, кто пошел на этот шаг в прошлом году, — помимо леспрома, это были металлурги «Русал» и золотодобытчики («Полюс»), — ведут бизнес с Китаем, и юань используется для расчетов между странами. Облигации как раз позволили привлечь нужную их бизнесу валюту.
Что касается акций, то нужно дождаться отчетов Segezha Group как минимум за четвертый квартал 2022 года, а лучше за первое полугодие 2023 года. Именно из них станет понятно, как идет бизнес у главной «лесной» компании в России. Если ей удалось «закрыть» выпавший европейский экспорт, то можно присмотреться к акциям, поскольку тогда есть все основания для динамичного роста.