Как рынок отреагировал на снижение ставки
Заседания Банка России 6 июня инвесторы ждали с большим оптимизмом. Всю неделю до этого рынок рос: его главный бенчмарк, индекс Мосбиржи, к пятнице прибавил внушительные 3,5%. Однако уже к концу дня 6 июня от роста не осталось и следа — более того, индекс ушел в минус по итогам недели: -0,2%. И это притом, что ЦБ, вопреки большинству прогнозов, вместо того, чтобы оставить ключевую ставку без изменений, уменьшил ее — с 21% до 20%.
Проблема в том, что сигнал регулятора при этом прозвучал жестко: он довольно ясно дал понять, что снижение «ключа» — это следствие замедления инфляции. Реальные же денежно-кредитные условия не меняются: они будут жесткими до тех пор, пока Банк России не увидит желаемого снижения цен — 4% в 2026 году.
Риторика ЦБ 6 июня «уронила» не только индекс Мосбиржи, но и акции компаний, которые, по идее, в первую очередь должны выиграть от снижения ставок. Речь идет об эмитентах, которые сейчас платят по этим самым ставкам. Среди наиболее закредитованных участников фондового рынка Роман Романович, автор Telegram-канала Romanfinance об инвестициях, выделяет лесопромышленный холдинг «Сегежа»,
На фоне решения ЦБ их акции резко подешевели: «Сегежа» — более чем на 4%, почти так же VK (3,90%), а «Русал» — почти на 2,5%. Однако, напоминает эксперт, как только рынок поверит в разворот регулятора — то есть тот начнет смягчать не только риторику, но и денежно-кредитную политику, а следом банки начнут уменьшать проценты по кредитам, — котировки перечисленных эмитентов могут резко взлететь. На радостях. Однако это совершенно не значит, что, если вы упустили момент, нужно расстраиваться или, наоборот, сейчас стоит пытаться зайти в эти бумаги.
С какими проблемами столкнулись закредитованные компании
Основная проблема компаний, у которых высокая долговая нагрузка (другими словами, много долгов), — это то, насколько обслуживание кредитов тормозит развитие бизнеса. Об этом можно судить по тому, сколько у компании уходит на процентные платежи. У «Сегежи», например, раньше это было 218% EBITDA.
Например, у «Сегежи» кредиты появились довольно давно — просто раньше компания не платила по ним такие высокие проценты. К тому же из-за санкций компании пришлось перестраивать свой бизнес — чтобы выжить, понадобились новые займы. Чем выше становились проценты, тем сложнее было обслуживать долги. Именно поэтому «Сегежа» на данный момент выглядит одним из главных бенефициаров понижения ключевой ставки.
На втором месте по закредитованности, с точки зрения Романовича, «Русал». Правда, у компании, помимо высокого долга, также сейчас появился позитив — в виде пошлин на сталь и алюминий, которые ввел Дональд Трамп. Это, в свою очередь, может создать дефицит алюминия и увеличить спрос на продукцию «Русала», говорит эксперт.
В целом у «Русала» дела не так уж плохо. Он, конечно, пострадал от санкций, но при этом у компании работающий бизнес. Понижение ставки может облегчить ситуацию с долгами, что, в свою очередь, позволит улучшить результаты, в том числе финансовые.
Что касается VK, то компанию подвели инвестиции, которые она проводила в последнее время. По итогам прошлого года компания оказалась в чистом убытке — он вырос в 3 раза и превысил 90 млрд рублей, а соотношение долга к капиталу составило 6,4. Также сообщалось, что VK допустила нарушение кредитных договоров с банками. Спасти ситуацию, по идее, должна допэмиссия на 115 млрд рублей — за ее счет планируется покрыть хотя бы часть долга.
Покупать ли акции закредитованных компаний
С точки зрения Романовича, лучше от бумаг таких закредитованных компаний держаться подальше.
Если покупать акции эмитента с такими долгами, нужно понимать, что вряд ли у него будут деньги на развитие бизнеса. Мы, конечно, ориентируемся на показатель долговой нагрузки относительно рынка и конкретного сектора. Но если компания резко выбивается среди других представителей отрасли и у нее долги выше, то в портфель ее включать не надо.
Эксперт убежден: частному инвестору лучше воздержаться от идеи заработать на спекуляциях и ловить момент до роста котировок на фоне снижения ставок. Ведь с точки зрения фундаментальной долгосрочной покупки ни одна из этих трех компаний не выглядит интересной. Ведь бизнес их крепче и лучше не станет, даже если долговая нагрузка уменьшится.