Какие результаты показал ВТБ
На этой неделе со своей отчетностью выступил ВТБ. Судя по финансовым результатам по МСФО за второй квартал 2024 года, чистые комиссионные доходы у банка упали (более чем на 9%, до 60,7 млрд рублей), зато выросла чистая прибыль — на 8,5%, до 154,7 млрд рублей.
Всего в первом полугодии ВТБ заработал 277 млрд рублей чистой прибыли — на 4,4% меньше, чем в первом полугодии год назад. По итогам года банк надеется увеличить ее до 550 млрд. Отдельные надежды банк возлагает на продажу заблокированных активов — она должна дать 108 млрд рублей.
Ложку дегтя в бочку меда ВТБ добавил Роман Романович, автор Telegram-канала Romanfinance об инвестициях.
Результаты ВТБ по второму кварталу действительно выглядят неплохими, но если смотреть на РСБУ, то по этим показателям в первом полугодии ВТБ выглядит не так радужно. Чистая прибыль за первое полугодие по РСБУ у них снизилась на 4%, до 135 млрд рублей после 141 млрд в прошлом году за аналогичный период.
Как поясняет эксперт, дело в том, что есть некоторые различия в отчетности между международными и российскими стандартами (там по-разному учитываются некоторые категории). В итоге в целом по международным стандартам прирост по кварталу есть (по МСФО чистая прибыль увеличилась на 8,5% год к году, до 154,7 млрд рублей), а по российским особого роста нет.
Верит ли рынок в дивиденды от ВТБ
Те, кто верит в рост котировок ВТБ, указывают на то, что планы банка — увеличить чистую прибыль до 650 млрд рублей к 2026 году, и пока стоимость бумаг такую возможность не учитывают (то есть ВТБ оценивается рынком по текущим показателям, а не по возможной прибыли).
Прибыль — это, конечно, хорошо, но главное, будет ли компания делиться ей с акционерами. По итогам 2023 года ВТБ решил этого не делать. Однако на этой неделе в банке дали понять, что дивиденды могут возобновиться раньше, чем обсуждалось, — не в далеком 2026 году, а по итогам этого года. В этом случае его акционеры смогут рассчитывать на 25–51 рубль на акцию — то есть на одну из самых высоких доходностей на рынке: плюс 25–51% к текущим ценам.
Однако нынешние заявления ВТБ в контексте предыдущих не у всех вызывают оптимизм.
В ситуации с ВТБ уже были истории, когда они обещали заплатить дивиденды, а затем отказывались от этого. Такое поведение эмитента пугает инвесторов, которые теперь не верят, что, во-первых, ВТБ способен достичь заявленных результатов, во-вторых, в то, что они увидят свою часть заявленной прибыли.
Как выглядит экспансия ВТБ на рынке
Еще один аргумент в пользу ВТБ — то, что банк наращивает свою долю в отрасли вместе с аудиторией (числом клиентов). Во-первых, активно идет объединение ВТБ с «Открытием» и РНКБ (Российским национальным коммерческим банком, ключевым в Крыму). Во-вторых, на этом ВТБ решил не останавливаться и приобрести долю в Почта Банке (эта интеграция планируется на 2026 год).
Как отмечает Романович, прежде чем радоваться последней сделке, нужно сначала изучить, что именно покупает ВТБ, — какая отчетность у Почта Банка.
Ведь может оказаться, что у этого банка далеко не все так хорошо — как, например, у предыдущего объекта поглощения ВТБ — банка «Открытие». С одной стороны, тот дал ВТБ огромную клиентскую базу, с другой — дыры в балансах. А, как известно, санировать и избавлять от долгов присоединенный банк можно годами. Таким образом, велика вероятность того, что ВТБ может надолго застрять с вновь приобретенными банками и в итоге очень долго будет выходить по ним в плюс.
Как ВТБ выглядит на фоне других банков
Собственно, возникает вопрос: что делать со всей этой информацией частному инвестору? Для начала постараться понять, как ВТБ выглядит, если сравнивать его с лидерами банковской отрасли в России.
ВТБ не выделяется на нашем рынке какими-то особенностями. По мультипликатору цены к балансу он действительно один из самых дешевых российских банков. Считается, что хороший стабильный банк должен стоить один свой капитал, как «Сбер» (Т-Банк, бывший «Тинькофф», стоит два, например). ВТБ оценивается в половину своего капитала, причем очень давно — более того, банк никак не может подобраться к значению нормы. Это говорит о том, что рынок не верит в то, что у ВТБ может получиться хороший бизнес.
Что касается рентабельности банка, о которой заявляют в отчетности и пресс-релизах, то, как поясняет Романович, этот показатель у ВТБ и правда высокий. Однако для банка большее значение имеет чистая процентная маржа — то, сколько банк зарабатывает на разнице между, условно говоря, кредитами и депозитами, между процентными доходами и процентными расходами, и здесь ВТБ явно проигрывает другим банкам. У ВТБ — 2,88% (за последние 12 месяцев), у «Сбера» — 5,99%, у Т-Банка — вообще 15%.
Подводя итог, рынок не любит ВТБ: в тройке лидеров — «Сбер» и «Тинькофф» — ВТБ выглядит явным аутсайдером как по фундаментальным показателям, так и по уровню доверия рынка к этому эмитенту. Который, в свою очередь, наглядно демонстрирует цена бумаг. Акция ВТБ вышла на биржу еще в 2007 году и почти за 20 лет своего пребывания на рынке никогда не стоила дороже, чем во время IPO. Это значит, что рынок не верит в обещания ВТБ.
Таким образом, если рассматривать российский банковский сектор, то, по мнению Романовича, гораздо стабильнее выглядит «Сбер» — в плане роста и дивидендов, и «Тинькофф». Тем более что первый «упал» сейчас на дивидендном гэпе, а у второго ожидается рост акций на 30% до конца года.