Как рост рынка подхватил акции «Газпрома»
На этой неделе курс акций «Газпрома» сначала просел до минимумов, которых рынок не видел с 2009 года. Следом снизилась капитализация — то есть рыночная стоимость всех бумаг компании, находящихся в обращении, — показатель упал на треть (на 32%).
Котировки пошли вниз после того, как Владимир Путин в ходе «Прямой линии» заявил, что нового контракта на транзит газа через Украину не будет, «но «Газпром» это переживет» (1 января 2025 года контракт компании на транзит газа в Европу заканчивается). Потеря экспортной выручки «Газпрома» рынок расстроила — отсюда и падение до 107 рублей за бумагу.
В пятницу, 20 декабря, ситуация для котировок «Газпрома» изменилась благодаря Банку России и его умению делать сюрпризы. Пока все были уверены, что, глядя на инфляцию, которая упорно не сбавляет темпов, регулятор решит повысить ставку с 21% до 23% или даже до 24%, тот оставил ее без изменений. Российский фондовый рынок отреагировал бурным ростом. Тот же индекс Мосбиржи прибавил за день почти 9%.
Следом за бенчмарком росли и акции российских компаний. «Голубые фишки» (то есть активы, имеющие репутацию самых надежных и ликвидных) 20 декабря подскочили до 10%. Бумаги «Газпрома» также не остались в стороне: плюс более 8% за день и скачок со 107 рублей почти до 116 рублей.
Как дела у «Газпрома»
Однако, несмотря на краткосрочный рост, проблемы у бизнеса «Газпрома» остаются. Одна из главных — это то, что долгов много и большая часть из них — в валюте. Как отмечает Роман Романович, автор Telegram-канала Romanfinance об инвестициях, у «Газпрома» одна из самых высоких долговых нагрузок в нефтегазовом секторе — если сравнить его с теми же «Новатэком», «Роснефтью» и «Лукойлом», у которых тоже много кредитов.
Поскольку большая часть этих займов в валюте, по мере того, как ее курс растет, у «Газпрома» увеличиваются процентные расходы. Ему дороже обслуживать свои долги, поскольку компания делает это по курсу на дату выплаты. Если евро и доллар в этот момент подорожали, платить приходится больше.
Как отмечает Романович, вариант решения этой проблемы — заместить часть валютных долгов рублевыми. Это позволит «Газпрому» не зависеть от курса. Плохо только то, что сейчас высокая ключевая ставка — а вместе с ней и проценты по новым кредитам.
Погасить кредиты полностью без использования заемного капитала у «Газпрома» пока тоже не получается, так как поток выручки не такой большой. Кроме того, у компании также есть расходы на капитальные инвестиции, на поддержание текущей деятельности, операционные расходы. Соответственно, чтобы гасить старые долги, они занимают новые, которые идут по высокой ставке и, соответственно, в будущем уменьшают их эффективность и маржинальность бизнеса.
По поводу бизнеса «Газпрома». С одной стороны, несмотря на все санкции, напоминает Романович, Россия остается вторым поставщиком газа в Европу — потоки просто перераспределяются. Если раньше поставки шли напрямую через «Северные потоки», то сейчас они идут обходными путями через Венгрию, Словакию, Турцию и т.д.
С другой, перспектива прекращения поставок в Европу из-за санкций вызывает настороженность инвесторов. Ведь в этом случае у России останется только азиатский рынок с его веткой в Китай. Неопределенность в плане бизнеса инвесторам крайне не нравится — отсюда и падение котировок «Газпрома» до минимумов.
Что делать частному инвестору
Если смотреть на текущие финансовые показатели «Газпрома», то, судя по последнему отчету, они растут. 18 декабря компания опубликовала данные за 9 месяцев 2024 года по МСФО (международным стандартам): EBITDA составила $27 млрд, что намного выше, чем сама компания ожидала весной за весь год, — $21 млрд. В итоге «Газпром» повысил собственный прогноз за весь 2024 год: теперь там надеются увидеть рост EBITDA на 14%, до $32,2 млрд, скорректированной чистой прибыли (по которой определяются дивиденды) — на 31%, до $9,7 млрд.
Проблема в том, что динамика показателей у «Газпрома» меняется. Если бы у него стабильно росли выручка и прибыль, то сейчас как раз было бы удачное время купить бумаги экспортера по низкой цене. Однако сейчас слишком много неопределенности вокруг будущего бизнеса.
Поэтому, по мнению Романовича, лучше не торопиться и дождаться: во-первых, вступления Дональда Трампа в должность президента США и того, какой будет его энергетическая стратегия. Тут есть риск, что российские нефть и газ окажутся под новыми санкциями — и тогда «Газпрому» придется еще тяжелее, чем сейчас. Во-вторых, посмотреть, как будет развиваться история с экспортными поставками в следующем году. Ну и, наконец, когда вернутся дивиденды.