На этой неделе после трехнедельного перерыва заработала Мосбиржа. Сначала, 21 марта, начались торги облигациями федерального займа (ОФЗ), затем, 24 марта, инвесторам предложили купить «голубые фишки» российского рынка — акции 33 крупнейших компаний. «Московские новости» выяснили у Артема Калинина, управляющего активами Leon Family Office, стоит ли покупать ОФЗ с их нынешней доходностью и насколько рискованно вкладываться в акции.
Что произошло
Банк России решил возобновить торги на Мосбирже с продажи ОФЗ. Инвесторам предложили купить 55 выпусков бумаг, кроме того, регулятор пообещал поддержать их курс, выкупая столько гособлигаций, сколько потребуется, чтобы сгладить перепады в цене.
При этом, как отмечает Артем Калинин, управляющий активами Leon Family Office, после открытия доходность госбумаг сохранилась на том же уровне, который у них был до остановки торгов, — среднесрочные и долгосрочные ОФЗ предлагались под 14–15% годовых. Хотя, по идее, этот показатель должен был вырасти вслед за ключевой ставкой, которую Центробанк поднял до 20% в рамках антикризисных мер.
Следом, 24 марта, начались торги акциями российских компаний. На бирже были доступны 33 российские голубые фишки, начиная с нефтегазового сектора («Роснефть», «Лукойл», «Газпром», «Новатэк») и заканчивая недрами («Норникель» и «Алроса»), продуктовыми ритейлерами ("Магнит") и агропромышленной отраслью. Как отмечает эксперт, вместо ожидаемого обвала рынок открылся ростом в 15–20%. При этом рекордсменом за 2 дня стал агропромышленный гигант — «Фосагро».
В минусе оказался только «Аэрофлот», один из наиболее пострадавших от санкций эмитентов. Его акции подешевели на 12%, упав до многолетних минимумов. Что неудивительно на фоне приостановки большинства международных рейсов перевозчика и того, что для компании закрыли воздушное пространство Европы.
Что нужно об этом знать
По словам Артема Калинина, причиной такого позитивного начала торгов стало то, что на рынке не хватает продавцов.
Нерезиденты фактически зависли. Продавать активы для них сейчас бессмысленно: конвертировать рубли в валюту нельзя, вывести валюту из страны тоже нельзя. В свою очередь, резиденты, скорее, смотрят на более долгосрочную перспективу. Сырьевой экспорт не запретили, значит, нефтянка, удобрения и прочее сырье все так же хороши для покупки, поэтому на эти компании и был такой спрос. Тем более что продавались бумаги самых надежных представителей отрасли.
Кроме того, решение ЦБ остановить торги лишило инвесторов доступа к рынку во время острой фазы «разгрома» из-за геополитического фактора — спецоперации на Украине и последовавших за ее началом санкций.
Лучшие цены входа обычно получаются при дисбалансах на рынке (маржин-колы, банкротства брокеров или фондов и т.д.). А в этот раз дисбалансы искусственно устранили или заморозили за время долгой остановки торгов. В этот раз мы не получим возможности купить активы по бросовым ценам, как это было в 2008 году. Однако это не означает, что шансов выгодно зайти в хорошие активы нет.
ОФЗ или акции
Спрос на ОФЗ в контексте текущего кризиса обусловлен их форматом — госбумаги считаются одним из самых надежных защитных активов. Хотя бы потому, что дефолт заемщика, государства, — самый маловероятный сценарий. Как подчеркивает Калинин, у Центробанка достаточно денег даже при блокировке золотовалютных резервов для того, чтобы погасить свои обязательства перед кредиторами — владельцами ОФЗ.
Кроме того, у гособлигаций будет дополнительная поддержка — в виде банковского сектора. Сейчас российские кредитные организации наблюдают приток вкладов — как раз благодаря решению ЦБ поднять ключевую ставку. Вслед за ней увеличились проценты по депозитам, что спровоцировало рост спроса на рублевые вклады среди населения. Проценты по таким вкладам надо как-то выплачивать. Кредиты как источник дохода для банка отпадают — на них ставки тоже выросли. Поэтому покупка ОФЗ становится разумным вариантом.
Таким образом, банки как крупные инвесторы поддержат спрос на ОФЗ. В госбумаги можно зайти следом, чтобы пересидеть тяжелые времена, — хотя бы потому, что ставки по ним помогут компенсировать инфляцию.
Что касается акций, то эксперт предупреждает: нас ждет период высокой волатильности — резких скачков курса таких бумаг на 10–15% как в минус, так и в плюс.
Нужно помнить, что нынешний рост создан искусственно. Сейчас запрещено шортить — то есть проводить спекулятивные сделки, когда бумаг у тебя еще нет, но ты ждешь, что они упадут, и искусственно влияешь на курс, беря взаймы и продавая активы — чтобы потом купить их по более низкой цене. Этого делать сейчас нельзя, поэтому курс акций никто не роняет, и ситуация выглядит гораздо лучше, чем могла бы быть.
Таким образом, акции действительно лучше защищают от инфляции, чем те же ОФЗ, — но именно в долгосрочной перспективе. Именно поэтому сейчас торопиться точно не надо.
«Прежде чем бежать покупать акции на просадке (по низкой цене), стоит посмотреть, что происходит с рынком. Разрешили короткие продажи и ничего не рухнуло? Значит, все вернулось в рабочий режим. Начали выводить свои активы нерезиденты? Смотрим, что в сухом остатке после этого — именно на этих уровнях российские бумаги и покажут свою реальную стоимость».
Выбирая, какие из них купить, стоит присмотреться к бизнесу, наименее подверженному санкциям, — экспортерам (нефти, газа и удобрений), продуктовым ритейлерам. Главное, покупать эти бумаги тогда, когда вы уверены — просадка настолько сильная, что имеет смысл это делать.