На этой неделе инвесторов ждал неприятный сюрприз. Рынок неприятно удивило снижение прибыли у крупнейших ритейлеров Walmart и Target, и их акции рухнули вниз. «Московские новости» выяснили у Артема Калинина, управляющего активами Leon Family Office, что теперь остается частному инвестору, который ищет, где пересидеть кризис.
Что произошло
На этой неделе акции одних из наиболее надежных бизнесов — американских сетей гипермаркетов Walmart и Target — показали максимальное дневное падение с 1987 года. Бумаги Walmart просели на 11,4%, что сократило капитализацию компании на $50 млрд за день. Так рынок отреагировал на отчетность ритейлера за первый квартал и на то, что он снизил прогнозы на 2022 год. На фоне роста расходов чистая прибыль сократилась на 31%: вместо $4 млрд только $2,8 млрд (по сравнению с аналогичным периодом 2021 года). При этом в последние 4 месяца, пока весь рынок падал, акции Walmart демонстрировали рост, даже поставив 21 апреля исторический максимум.
Следом за Walmart рухнул Target: его котировки упали на рекордные 25%. Рынок также не устроила его отчетность за первый квартал, а именно падение операционной прибыли на 43% и снижение рентабельности по ней почти в 2 раза — с 9,8% до 5,3%. Более того, ожидается, что этот показатель сохранится и в следующем квартале, что означает дальнейшее снижение эффективности бизнеса.
Инвестору не спрятаться
Другими словами, no place to hide: то, что упали защитные активы, с точки зрения аналитиков говорит о том, что на рынке практически не осталось бумаг, в которых можно безопасно пересидеть новую турбулентность.
На фоне того, что главная тема сейчас на фондовом рынке — ожидание новой рецессии, инвесторы больше, чем раньше, сфокусировались на реальных показателях — прибыли компаний. Особенно цифры стали важны на фоне растущей инфляции и ужесточения политики ФРС (Федеральной резервной системы США), напоминает Артем Калинин.
Сейчас всем стало понятно, что таких чудесных лет, как прошедшие 2 года, когда экономика открывалась после карантина и бизнес активно восстанавливался, скорее всего, еще долго не будет. Соответственно, прибыль компаний начнет либо расти, но уже не так быстро, как раньше, либо даже начнет падать.
Ясность не внесли и те, кто вышел на рынок с первыми отчетностями, — свои цифры в апреле раскрыли крупнейшие технологические компании, начиная с Apple и Facebook, а затем банки и производители.
От их отчетности у инвесторов осталось неоднозначное впечатление. С одной стороны, результаты вроде неплохие, но при этом хороших прогнозов на будущее никто особо не давал. На фоне этого стали появляться осторожные мнения о том, что действительно все идет не так хорошо, как ожидалось. Сейчас мы наблюдаем продолжение: отчитывается ритейл, причем самые крупные игроки этого сектора. У них все плохо с точки зрения прибыли, что объясняется возросшими расходами — на логистику и на персонал, которому нужно повышать зарплату на фоне инфляции.
Переложить эти траты на потребителя, резко повысив цены, ритейлеры сразу не могут. Это значит, что часть затрат придется покрыть из собственного бюджета, что, в свою очередь, означает сокращение рентабельности бизнеса.
Эффект домино
В итоге результаты ритейлеров за первый квартал настолько не понравились рынку, что бумаги, всегда считавшиеся защитными, — акции Walmart и Target, — поставили рекорды по падению.
С точки зрения инвестора это важно, поскольку ритейл — это очень стабильный бизнес, и понятно, что без веских причин там ничего плохого не происходит. Увидев цифры, участники рынка сделали выводы, что инфляция реально влияет на прибыль компаний с точки зрения той же логистики. Закрадывается подозрение, что потребители начали экономить — даже на товарах, которые покупают независимо от кризиса, на еде. Все это вместе очень расстроило рынок, в результате чего он завалился в среду на 4%.
Как поясняет Калинин, прибыль компаний играет такую важную роль, поскольку именно она является одним из двух составляющих рынка.
Цена акции — это прибыль, помноженная на мультипликатор — P/E, который показывает рыночную стоимость акции в сравнении с прибылью компании. С одной стороны, фондовый рынок падает — об этом говорит снижение индекса S&P 500. Это происходит за счет снижения мультипликаторов, которые реагируют на ожидание жесткой политики ФРС. Однако при этом цену акции удерживали ожидания инвесторов по корпоративной прибыли компаний — они были на исторических максимумах. Теперь же рынок неприятно удивляется: цифры слабые, а значит, фактор прибыли может начать работать в минус. Это значит, что дальше рынку расти будет не на чем.
Это лишний аргумент в пользу того, что сейчас рынок акций входит в «медвежий» период (то есть наблюдается затяжное снижение котировок — более подробно читайте здесь). В такой ситуации покупать на долгосрок — крайне рискованное занятие. Как отмечает эксперт, «любые покупки должны носить, скорее, тактический характер, то есть быстро купил на сильной просадке и быстро продал на отскоке».
Продуктовый ритейл считается защитными бумагами, но в случае кризиса стоит помнить, что это по-прежнему акции. И падать они будут вместе с остальным рынком, вопрос только в том, насколько. То, что такие компании продают товары первой необходимости, обеспечит им выручку даже в самые трудные времена, только неясно, в каком объеме. Поскольку если покупатель будет экономить, зарабатывать компаниям станет сложнее. Упадет их прибыль — упадет и стоимость акций.
Именно поэтому частному инвестору лучше расширить круг защитных активов, рассматривая не только акции, но и облигации, например государственные, и драгметаллы.