«Зеленая бумага» в помощь евро

В среду президент Еврокомиссии Жозе Мануэл Баррозу и еврокомиссар по финансовым вопросам Олли Рен представили давно обещанную программу выхода еврозоны из кризиса. Предложения Еврокомиссии фактически базируются на двух основных пунктах: усилении интеграции в сфере бюджетной политики и выпуске общих долговых обязательств стран ЕС — «облигаций стабильности».

Решить проблемы еврозоны можно, сократив бюджетные дефициты, возобновив кредитование реального сектора и уменьшив безработицу, — эти цели ставят перед собой и европейскими лидерами Баррозу и Рен. Но достичь их невозможно без радикальной реформы управления в еврозоне — на это и направлено основное предложение Еврокомиссии.

Баррозу и Рен предложили  ввести процедуру постоянного аудита бюджетной политики стран еврозоны. Механизм предполагает, что осенью все участники валютного союза представляют на утверждение Еврокомиссии проекты бюджетов. Сейчас страны еврозоны представляют данные о своих финансах весной, а согласовывать проекты бюджетов не обязаны.

Если чиновники в Брюсселе, рассмотрев проект посчитают, что страна проводит рискованную бюджетную политику, они могут отнести ее к группе риска. Таким странам грозит постоянный мониторинг, регулярность которого будет зависеть от величины дефицита. Еврокомиссия на основе проверок будет издавать рекомендации по снижению госдолга, а также следить за их исполнением.
Наиболее интенсивные проверки ожидают страны, уже оказавшиеся в долговом кризисе или получившие внешнюю помощь, — их Еврокомиссия собирается проверять вместе с Европейским ЦБ. Страны будут обязаны раскрывать полную информацию о своей финансовой политике в любой период времени. Еврокомиссия по итогам этих проверок может дать рекомендацию совету лидеров ЕС о том, стоит или нет предоставлять должнику помощь. Если помощь будет оказана, режим проверок не закончится, пока страна не выплатит 75% предоставленных средств.

Подобный контроль необходим не только для улучшения бюджетной дисциплины, но и для выпуска облигаций, гарантированных всеми странами еврозоны, — «облигаций стабильности». Именно этого решения ждут от Европы мировые рынки: облигации помогут уменьшить бремя должников. Впервые идея поддержана на официальном уровне. Но предложения Еврокомиссии оформлены как  «Зеленая бумага» (GreenPaper), — пока это не документ прямого действия, а основа для дальнейшей дискуссии. Решающее слово должны сказать лидеры ЕС, так как скорее всего для выпуска новых облигаций понадобятся изменения в Лиссабонский договор — основополагающий документ ЕС.

Пока основным оппонентом идеи введения евробондов остается Германия, не желающая брать на себя риски слабых стран еврозоны. Однако в среду доходность по немецким облигациям подскочила на 10%. Причинами стала общая нестабильность в еврозоне и угроза Франции, второй по величине экономике региона. Вслед за Moody's агентство Fitch предупредило, что Франции не удастся помочь банковской системе без потери максимального кредитного рейтинга.

В Еврокомиссии предложили три основных способа выпуска «облигаций стабильности». Наиболее значительных изменений в Лиссабонский договор потребует выпуск бумаг под гарантии всех стран ЕС, которые полностью заменят суверенные облигации, как будущие, так и уже выпущенные. Благодаря этому страны еврозоны поделят долги между собой. Менее радикальный вариант предполагает, что страны еврозоны смогут параллельно с «облигациями стабильности» выпускать и национальные бумаги. Их соотношение будет определяться для каждой страны в зависимости от ее финансового и экономического положения.

Наиболее «мягким» вариантом станет выпуск облигаций под частичные гарантии нескольких стран. Это предложение, по мнению Еврокомиссии, встретит меньшую оппозицию в еврозоне и не потребует правок Лиссабонского договора, но вряд ли заметно повлияет на ход кризиса — подобные облигации будут аналогом уже выпускаемых бумаг Европейского фонда финансовой стабильности (EFSF).

Вице-президент ЕЦБ Витор Констанцио назвал еврооблигации «нереалистичной перспективой», однако заметил, что они могли бы оказаться полезными как надежный резервный актив, конкурирующий с американскими казначейскими облигациями.

Еврооблигации превратятся в долг, который придется отдавать ЕЦБ или специально созданному фонду, пополняемому с помощью взносов европейских стран, пояснил Андрей Мовчан, управляющий партнер компании «Третий Рим».  Может возникнуть ситуация, когда одна из стран не сможет выплачивать свои долги, а крупным странам вроде Германии придется платить больше. Меркель не выгодно принимать решение о выпуске облигации до выборов. Любое решение, которое она примет, встретит недовольство избирателей. Следующие выборы в парламент Германии должны пройти в 2013 году.