Как заявила во вторник, 5 февраля, директор центра Юлия Цепляева, январское падение рубля было лишь частично обусловлено фундаментальными факторами. Его чрезмерная стремительность спровоцирована девальвационными ожиданиями и ажиотажем среди участников рынка и населения. А поводом для этого, считает она, стала неудачная риторика представителей ЦБ и федеральных властей, которая теперь начинает меняться.
Рубль тем временем уже в среду, 29 января, нащупал почву под ногами: к середине дня доллар и евро заметно упали на Московской бирже, потеряв соответственно 23 и 32 копейки. Впервые с 23 января бивалютная корзина перешла из зоны повышенных (400 млн долл. в день) в зону умеренных (200 млн долл.) интервенций ЦБ.
Словесные интервенции «в минус»
Для начала года традиционно характерна совсем другая динамика курса рубля, заметила Цепляева. Обычно в первом квартале курс поддерживают сокращение импорта и хороший экспорт, который меньше зависит от длинных праздников в начале года. В этом году влияние этого фактора было меньше, поскольку все развивающиеся экономики, включая российскую, столкнулись с уходом капиталов в растущую экономику США.
В результате сформировалась «новая идея» о том, что новым центром роста являются развитые экономики, и это в начале 2014 года привело к глобальному перераспределению капитала, заметила Юлия Цепляева. Но сильное падение рубля не в меньшей степени было обусловлено ажиотажем. «С конца 2013 года у населения РФ были сформированы явные девальвационные ожидания. Если со всех трибун многие официальные лица, скажем (глава Минэкономразвития РФ Алексей) Улюкаев, говорят, что тенденция к ослаблению рубля, то в момент, когда вы видите реально ослабление рубля, у вас ощущение: вот, оно началось», — заметила Цепляева.
Помимо этого, считает она, не очень удачно был выбран момент, когда ЦБ представил свои планы о переходе к таргетированию инфляции в 2015 году и освобождению курса рубля. «В момент, когда и так рубль падал, это падение было значительно ускорено сообщением о том, что «мы не будем поддерживать» рубль. Это называется словесными интервенциями», — заявила директор ЦМИ.
Наконец, еще одним негативным фактором оказалась уверенность экономических агентов в том, что правительству выгоден слабый рубль и в этом направлении идет целенаправленная политика. «К сожалению, комментарии чиновников не опровергали подобных предположений», — говорится в материалах ЦМИ. Вместе с тем, заметила Цепляева, это утверждение опровергается хотя бы действиями ЦБ, который увеличил объемы интервенций и в конце прошлой недели потратил 3,5 млрд долл. на стабилизацию курса рубля. «Тон комментариев тоже изменился, теперь мы больше слышим о том, что стабильность рубля — то, чем ЦБ будет заниматься», — сказала она.
Главные потери от падения рубля лягут на потребительский сектор
Кому выгоден слабый рубль
О том, что плавное снижение курса рубля может быть полезным для экономики, на прошлой неделе заявил, например, замминистра экономического развития Андрей Клепач. Наша экономика, в значительной степени экспортно ориентированная, приспособлена скорее к низкому курсу, сказал он журналистам, однако признал, что чересчур резкая девальвация произведет скорее негативный эффект.
Тезис о выгодах для бюджета от слабого рубля в ЦМИ опровергают сравнением текущей ситуации с кризисом 1998 года, когда резкое ослабление национальной валюты действительно оказалось позитивным для экономики. Рост ВВП разогнался с 1,4% в 1997 году до 10% в 2000 году. Однако уровень загрузки производственных мощностей в 1998 году составлял примерно 40% против нынешней почти полной, а безработица превышала 11% против нынешних 5,5% в целом по России и 1,5% в крупных городах. Иными словами, если тогда у экономики был значительный неиспользованный потенциал для роста, то сегодня его практически нет.
Например, импортозамещение выглядит для российского производства непосильной задачей. Увеличить экспорт за счет девальвации сейчас также не видится возможным, считают эксперты ЦМИ, поскольку перспективы увеличения добычи сырья сегодня «призрачны». Попытка простимулировать инвестиции с помощью повышения доходов экспортеров также выглядит сомнительной, вместо этого можно получить ускорение оттока капитала из страны.
«На самом деле сейчас мало кто сомневается, что ослабление рубля если и несет выгоды, то временного характера, а от падения рубля может пострадать и население, и экономический рост», — сказала Цепляева. Даже бюджет в конце концов скорее от этого пострадает, чем пополнится. «Не успев порадоваться увеличению доходов, Минфин будет вынужден сразу переходить к увеличению расходов… это и социальные расходы, и расходы на поддержку экономики», — сказала эксперт.
Главные же потери от падения рубля лягут на потребительский сектор, отмечают в ЦМИ, что неразумно: в 2013 году частное потребление было самым важным источником роста.
Стабилизация рубля на новом равновесном курсе закрепится надолго
Надежды на лучшее имеют научную основу
В условиях январского падения валют развивающихся стран все они вели себя по-разному. «И если резкое падение турецкой лиры никого не должно было удивлять при огромном дефиците счета текущих операций, то сильное ослабление рубля вызывает вопросы», — сказала Цепляева. Она отметила, что в России пока сохраняется профицит счета текущих операций, который скорее сохранится в 2014 году, и это должно придавать рублю больше устойчивости.
Тем не менее в группе валют, сравнимых с рублем по устойчивости, он падал в январе сильнее. Так, с 1 по 31 января 2014 года по отношению к доллару курс рубля упал на 6,6%, турецкая лира просела на 5,3%, чилийский песо опустился на 3,3%, южнокорейский вон — на 2,3%, индийский рупий — на 1,2%, бразильский реал — на 0,9%, таиландский бахт и казахстанский тенге потеряли по 0,8%. Резче рубля снизился только южноафриканский ранд — на 6,8%.
Ситуация на развивающихся рынках в целом характеризовалась «чрезмерной реакцией» на сворачивание денежного стимулирования в США и должна скоро скорректироваться в сторону удорожания их валют. «По мере стабилизации курсов валют развивающихся рынков и при более активной роли ЦБ рубль начнет постепенно отыгрывать позиции, что должно вернуть его курс ближе к равновесному значению в 33 рубля за доллар», — говорится в материалах ЦМИ.
Такая оценка равновесного курса базируется на прогнозах равновесного размера счета текущих операций и фактических данных об оттоке капитала, экспорте товаров и услуг, чистых выплат по долгу, трансфертах. Текущий валютный курс рубля значительно ниже курса, обусловленного фундаментальными факторами, заключают эксперты. Стабилизация рубля на новом равновесном курсе закрепится надолго, считает Цепляева. «Если цены на нефть останутся там, где они сейчас, и мы не увидим новых глобальных потрясений — то в районе 33 руб. за доллар равновесный курс будет держаться еще несколько кварталов», — прогнозирует она.